发行认沽权证或重启800多家企业IPO闸门

　　为了做出漂亮的业绩图，IPO企业上市前一年冲业绩是公认的“潜规则”。但令公司和中介措手不及的是，今年糟糕的经济环境和突然叫停的IPO，打乱了发行节奏。
　　因此而被积压的800多家IPO企业心急如焚。不少IPO企业2011年的漂亮业绩，反而加剧了今年同比下滑幅度，沦为上市新壁垒。有媒体报道，上交所正在研究办法解决这些问题。

为冲业绩 企业鼓大包材料不得不撤销
　　“好多企业在2011年鼓了个大包，不得不撤销材料了。”在日前召开的本年度第四次保荐代表人培训会议上，证监会有关人士透露。面对即将到来的年关，许多在审IPO企业不得不面对补充年报后，眼睁睁看着业绩图形从“耐克型”变成“李宁型”。
　　“耐克型可以；李宁型不行”，某发审委委员曾在一次MBA培训课程上谈及对IPO企业的审核态度时，用上述两个标志生动地阐述了发审委态度。
　　该发审委员进一步解释，在审核IPO企业，特别是创业板 IPO企业前三年经营业绩图形时，一般情况下，发审委可以接受“高-低-高”的形态，而不接受“低-高-低”走势。
　　

IPO暂缓 被积压的IPO企业心急如焚
　　随着IPO暂缓发行，被积压的800多家IPO企业心急如焚。“眼看年关要到了，年后很多企业要补充2012年年报，到时一大批企业业绩将不合格。”深圳某大型券商保代人士称。即使成功上市的公司，由于此前业绩包装惊人，业绩变脸的幅度也同样惊人。“去年为了上市，业绩冲得太好了，导致今年的业绩同比起来很难看。”某上市券商总裁坦言。
　　这一情况也引起了证监会的警惕。“目前中小企业经营压力大，在审企业注水、造假冲动大，保荐代表人更要勤勉尽责，包括核查其他中介机构的意见，否则即使撤材料也可能追究责任，不能碰的坚决不碰。”证监会创业板发行监管部主任周贵华强调。
　　

解决之道
上交所拟推发行认沽权证
　　针对IPO在审企业逾800家的问题，业内人士表示，应以创新思维来考虑新股发行问题，“关闸”暂停融资的做法已不能应对新的市场情况。
　　近日有媒体报道上交所有关部门正研究创新新股发行方式。例如，在新股发行时发行认沽权证，投资者可在三年后行权，以此保证投资者的利益，投资者可将该权证理解为固定收益产品。同时，上市公司因为增加或有负债，对自身的发展要求更高，对IPO发行定价将更为理性，首发价格不会虚高。此外，考虑以多种融资方式解决融资难问题。如拟上市公司可以发行则可转债融资。

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新股发行体制酝酿第四轮改革
　　目前，新股发行已经停滞多日，而新股发行体制的第四轮改革再度成为了市场的热点。据了解，目前上交所已经形成两项新股发行改革措施建议，准备近期上报证监会。
　　

或将发行认沽权证
　　据悉，第四轮新股发行体制改革正在酝酿中。其中，上交所已形成两项新股发行改革措施建议，准备近期上报证监会。一是在新股发行时向投资者赠送略高于发行价的认沽权证，三年后行权；二是放开拟上市公司发行可转债，先满足企业融资需求，择机自然转股实现上市。
　　“如果发行新股的时候赠送认沽权证，那么将有效限制上市公司造假动力；因为造假不能获得收益，短期的造假上市使股价一时虚高，但最终会出现不断的回归，对投资者而言，认沽权证将弥补损失，损失将由上市公司承担。这样一来，相信新股的质量将大大提升。”有私募对新股发行认沽权证表示赞同。
　　“拟上市公司发行可转债不失为一种过渡之举，有利于解决企业的融资需求，对二级市场的冲击也较小。”湘财证券市场总监徐广福表示。
　　

新股发行四年三改
　　这将是新股发行制度的第四轮改革，从2009年至今，4年的时间里，证监会已经推行过三轮新股发行制度改革。
　　2009年5月，第一轮新股发行改革启动。此前半年由于市场极度低迷，新股发行被暂停。当时改革的主要措施是完善询价和申购的报价约束机制，形成进一步市场化的价格形成机制；优化网上发行机制，将网下网上申购参与对象分开；对网上单个申购账户设定上限。在2009年6月，IPO重新启动。
　　2010年11月，证监会力推第二轮发行改革，进一步完善报价申购和配售约束机制，网下可摇号配售；扩大询价对象范围；增强定价信息透明度；完善回拨机制和引入中止发行机制。
　　今年4月，第三轮新股发行改革启动。这轮改革方案是在前两次IPO改革的基础上拟定的，并未出现之前市场预期的“颠覆性”改革。这次改革扩大了询价对象范围，提高网下配售比例，并允许IPO发行存量老股，增加流动性，并解除网下配售三个月的锁定期。（华西都市报）